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　　本次港股IPO轨制改进波及全面灵通守密央求、扩大中介问责范畴、优化不同投票权架构、便利国外刊行东谈主回港上市等，是2018年后限度最大的一轮轨制改进

　　文 | 《财经》特约撰稿东谈主 成孟琦

　　剪辑 | 郭楠 陆玲

　　3月13日，香港联接交游所精采发布上市机制竞争力造就磋议文献，启动新一轮IPO（初次公开募股）轨制改进，对于现存上市机制有较大冲破。

　　本次磋议围绕全面灵通守密央求、扩大中介问责范畴、优化不同投票权架构、便利国外刊行东谈主回港上市等方面公开征求商场成见，磋议周期为期八周，至2026年5月8日收尾。

　　这次改进是港交所继2018年上市轨制翻新后，推出的又一次全面且详备的轨制性优化。港交所上市主宰伍洁旋暗意，改进冷漠源于与商场参与者的深度相似，商场各方既渴慕把合手更多优质创新投资机遇，也期盼上市机制在筑牢投资者信任底线的基础上，更趋高效、与时俱进。主要标的是但愿进一步造就上市轨制的多元化和国际竞争力，同期在保险商场质料的前提下，眩惑更多不同类型公司来港上市。

图：

　　港交所上市主宰伍洁旋受访东谈主提供

　　守密央求拟全面放开

　　本次改进最具冲破性的安排，是拟将上市央求守密机制扩大至通盘拟上市央求东谈主。

　　在此之前，港交所仅允许相宜资历的第二上市刊行东谈主、18A生物科技公司、18C特专科技公司及少数获豁免企业取舍守密递表，守密央求本体上是特定类型企业的“专属安排”。而凭证最新磋议文献，未来通盘新央求东谈主均可自主取舍以守密形势提交上市央求，不再受行业、上市旅途限制，齐全上市轨则的长入与公谈。

　　伍洁镟暗意，允许通盘央求东谈主“守密递交”上市央求是基于两方面研讨：一方面，港交所但愿通盘IPO公司齐能从“守密递交”中受益，无论央求东谈主性质奈何，港交所将一视同仁；另一方面，港交所但愿与主要国际交游所的上市轨制接轨，从而进一步造就港股商场对刊行东谈主的眩惑力。

　　对于商场对于“守密递交”公司上市文献质料的担忧，伍洁镟称，港交是以往审批教化深入，“守密递交”并不会使上市文献质料下落。这次扩大守密递交范畴的同期，港交所也冷漠强化璧还机制，不仅要公布被璧还央求东谈主的保荐东谈主称呼，也要公布参与央求准备职责的通盘专科机构，此举概况为关连机构“敲响警钟”，并进一步确保上市文献质料相宜深入尺度。

　　在3月13日举行的传媒简报会上，港交所上市科战略及文告就业高档副总裁李婉愉告诉《财经》，“守密递交”并非永不公布央求文献。在通过港交所聆讯之后，新央求东谈主仍然需要尽早公布聆讯后贵府集。港股商场的新股发售技巧天真，取舍“守密递交”的新央求东谈主，不错合理安排新股发售的技巧窗口，让投资者有充分的技巧评估与分析公司基本面，从而保证商场透明度。

　　中介问责机制升级

　　与守密央求澈底放开相称套，本次磋议文献拟对上市央求“璧还机制”进行系统性升级，中介问责机制将彰着升级。

　　按照现行轨则，上市央求被璧还时，仅深入保荐东谈主信息；而改进后，通报范畴将扩大至通盘参与编制央求材料的中介机构，包括公司及保荐东谈主讼师、管帐师、颓唐核数师、行业众人、估值机构及SPAC发起东谈主等。

　　港交所暗意，此举旨在强化全链条包袱，促使通盘中介机构尽力遵法，确保上市文献在提交时即达到可公开深入的尺度，不管是否以守密形势递交。此外，监管机构还冷漠膺惩璧还后“八周遏止央求期”的起算技巧，进一步造就轨制威慑力。

　　数据深入，自2014年璧还机制实行以来，共有25家企业上市央求被璧还，波及26名保荐东谈主。近期香港证监会已屡次关注上市央求质料下滑问题，品评部分保荐东谈主履职不到位、过度依赖外部机构。

　　对于港交所升级IPO央求中介问责机制，商场多半合计，此举将有用阻挡讲演“走过场”的活动，倒逼中介机构归位遵法，从起源造就香港商场的信息深入质料。

　　同股不同权全面松捆

　　同股不同权（WVR）轨制优化，也成为本轮改进的另一中枢设施。具体看来，港交所从财务资历、投票权比例、创新产业认定三个维度进行膺惩。

　　财务资历方面，港交所拟大幅裁减WVR公司上市门槛：无收入创新企业市值要求由400亿港元降至200亿港元；有收入企业由市值100亿港元且年收入不低于10亿港元，下调至市值60亿港元且年收入不低于6亿港元。

　　不外，伍洁旋强调，这次膺惩并非裁减上市质料，膺惩后的门槛仍高于主板平庸上市尺度，兼顾了包容性与企业天禀要求。

　　投票权安排上，港交所实行各异化放宽，仅对上市时市值达到400亿港元及以上的大型企业，将不同投票权比率上限由10：1提高至20：1；同期明确，不同投票权持有东谈主理股市值不低于40亿港元的，持股比例可放宽至至少5%，在踏实创举东谈主限度权的同期，强化其与中小激动的利益绑定。

　　创新产业认定也迎来遑急冲破，不再局限于科技创新，拟涵盖业务步地创新。同期，通盘合股历18A生物科技及18C特专科技公司，自动被认定为创新产业公司，进一步拓宽轨制笼罩面。

　　针对商场关心的中小投资者权力保护问题，伍洁旋暗意，调高投票权上限不会损伤小激动利益，取舍同股不同权架构的企业，需降服更严苛的投资者保险要求，举例要求大激动持股市值不低于6亿港元，确保大激动与中小激动经济利益高度绑定；且现在港股商场中同股不同权企业占比仅1.2%，属于小众架构，不会对商处所座贬责结构形成冲击。同期，过往监管试验深入，已上市的同股不同权企业均严格降服特等保险要求，未出现损伤平庸激动利益的情形，轨制运转空闲可控。 

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包袱剪辑：张恒星 开云kaiyun.com